Stephany Griffith-Jones es profesor investigador en el Instituto de Estudios de Desarrollo y asesor de las Naciones Unidas Departamento de Asuntos Económicos y Sociales; Robert Shiller, profesor de economía en la Universidad de Yale y economista jefe MacroMarkets LLC
Ha habido un creciente interés en la creación de bonos vinculados al crecimiento de un país producto interno bruto. En las reuniones de primavera del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial, el potencial de los emisores y los inversores, expresó un claro apetito por los bonos. El mantenimiento de estos bonos vinculados con el PIB sería superior en tiempos de rápido crecimiento y menor cuando crecen th fue lento o negativo.
Bonos vinculados con el PIB tendría importantes ventajas en comparación con los convencionales de la deuda de los prestatarios e inversores, así como de importantes externalidades para el sistema financiero internacional. Para los prestatarios, la emisión de tales bonos podrían ayudar a estabilizar el gasto público durante todo el ciclo de los gobiernos de servicio más de la deuda cuando mejor podía permitirse, y menos en los tiempos más difíciles. También reduciría significativamente la probabilidad de costosos y perjudiciales valores predeterminados y las crisis de la deuda. El impago de la deuda es un último recurso que los gobiernos encuentran altamente indeseable y costosa para el país reputación internacional. Una reducción temporal de la deuda de un país de servicio cuando la economía se deteriora facilitaría la recuperación más rápida.
Para los inversores, los valores predeterminados son costosas resultan caros renegociación y a veces en grandes pérdidas. Como bonos vinculados con el PIB podría ayudar a reducir la probabilidad de incumplimiento, efectivo total de los pagos tenderá a ser mayor que con los sistemas convencionales de bonos. Además, los bonos vinculados con el PIB iba a dar a los inversores la oportunidad de tomar una posición en una serie de países las tasas de crecimiento, que ofrece una valiosa oportunidad de diversificación. Si los bonos vinculados con el PIB se extendió a través de los países, los inversionistas podrían tomar una posición sobre el crecimiento en todo el mundo – el último de la diversificación del riesgo.
Para las instituciones internacionales, no habría beneficios de la disminución de la probabilidad de crisis de la deuda. Reduce el riesgo de contagio de la crisis también se beneficiarían otros países. Estas externalidades y el hecho de que las innovaciones financieras son difíciles de introducir puede justificar algunas pública inicial de acciones (por ejemplo, desde el Banco Mundial) para ayudar a desarrollar este instrumento de mercado. El Banco Mundial, por ejemplo, podría hacer que los préstamos cuyo mantenimiento sería vinculados al PIB. Los préstamos a continuación, podría ser agrupados, titulizados y vendidos a los mercados financieros.
Bonos vinculados con el PIB debe ser un elemento central de la financiación pública, tanto desarrollados y de solvencia de los países en desarrollo. Ambos de estos podría comenzar hoy. Los países desarrollados son los mejor dotados para la emisión de bonos vinculados con el PIB de inmediato, debido a la relativamente alta confianza que se coloca en sus mercados de capital y en su PIB de contabilidad. Su ello tendría un valioso efecto de demostración en todo el mundo.
Los países en desarrollo se beneficiarán más de la emisión de estos bonos y que podría empezar a emitir bonos vinculados con el PIB ahora. La emisión de incluso pequeñas cantidades de estos bonos por solventes de las economías emergentes podría ayudar a poner en marcha un importante proceso de desarrollo financiero.
La historia de la innovación financiera es esencialmente uno de aprender haciendo. Los bonos indexados por inflación se reunió escepticismo inicial, en relación a los problemas tales como la medición precisa de la inflación. De hecho, una vez que estos bonos comenzó a ser emitida, la inflación estadísticas mejorado aún más. Los bonos indexados por inflación son ahora ampliamente aceptada en todo el mundo; en el reino unido, que representan alrededor de una cuarta parte de la deuda del gobierno. Una evolución similar se pueden prever para los bonos vinculados con el PIB.
La introducción de bonos vinculados con el PIB sería crear un mercado para las economías de sí mismos. La generalizada impresión de que el mercado de valores de un país es un mercado para el conjunto de la economía, se equivoca. Los mercados de valores son las reclamaciones sobre el neto de los beneficios corporativos que pueden ser tan poco como 10% del PIB.
Bonos vinculados con el PIB podría tomar un par de formas. Más simple es un perpetuo de bonos que paga una cuota, decir una billonésima parte, del PIB, a intervalos regulares a los tenedores de bonos. La creación de esa forma, sería análoga a la inclusión de un país en un mercado como si se tratara de un stock y llevaría a la más transparente de descubrimiento de precios. Otra forma que puede ser más fácil de introducir es un convencionales bono que paga un cupón atado por una fórmula a las tasas de crecimiento del PIB, pero se garantiza un nivel mínimo de servicio de la deuda, incluso si la economía deja de crecer.
Cualquiera que sea la forma en que son creados, bonos indexados según el PIB tendría importantes ventajas para los diferentes actores. El momento es especialmente favorable. El apetito de los inversores en los mercados emergentes riesgo de los países sigue siendo fuerte. Los inversores experiencia con el PIB Argentino-órdenes, emitidas como parte de su reestructuración de la deuda, ha sido muy positiva: su precio ha aumentado considerablemente. El tiempo parece ideal para uno o más solventes países para iniciar la emisión de bonos vinculados con el PIB y para los inversores a comprar a ellos. Cualquier país cuyo crecimiento se ralentiza considerablemente estaría agradecido después de que compró el seguro de tales bonos representan. La reciente inestabilidad está mostrando una vez más el valor de un seguro contra las fluctuaciones económicas.